每日金融市场分析

 

黄金的底层逻辑

黄金资产最大的特点是黄：金是0利率资产。美元现在的利率是2.25%-2.5%，美债收益率是3%左右（3年期），都带有无风险收益。而黄金，持有不会有任何的无风险收益。

这决定了黄金对资金成本异常敏感，可以说是金融市场中对资金成本最敏感的资产。在市场中，如果是要用贷款买黄金，资金成本越高，贷款利率就越高，买入热情越低。如果是要用存款买黄金，为什么不去买有更高无风险收益的资产呢？买入热情也很低。

所以，黄金的盘面呈现这样的规律：资金成本走高，黄金走低；资金成本走低，黄金走高。

全球一般用美国国债收益率来表示资金成本，换个说法就是：国债收益率走高，黄金走低；国债收益率走低，黄金走高。黄金和国债走势呈反比。

 

国债收益率倒挂的暗示

所谓国债收益率倒挂。就是指长期国债的收益率，反而是小于短期国债收益率。

最近两个月美国的远期资金成本回落下跌，下图是10年期美债收益率走势图，从6月的高点3.47%，下跌到了现在的2.73%。跌幅达21%。

10年期国债下跌的原因是，美国经济陷入到衰退阴影中。在2022年第一季度，第二季度，美国经济连续两个月GDP下滑，这符合一般意义上“经济衰退”的标准。并且从6月美联储利率决议中的点阵图指引上看到，美联储在2024年将开始降息。远期预期是降息，利率和国债收益率下跌。

 

在近期情况有些不同。美联储现在仍在加息周期中，资金成本仍有上行空间。根据6月美联储利率决议点阵图显示，2022年利率中值为3.5%，而现在美元的利率为2.25%-2.5%，还有大约100个基点的利率上升空间。

在本周，美联储官员的讲话也进一步强化了加息预期。本周三美联储内以鸽派闻名的旧金山联储主席Mary Daly称，如果美国经济按预期发展，美联储下个月加息50个基点将是“合理的”，她再次警告说，政策制定者已经下定决心要遏制高通胀。圣路易斯联储主席James Bullard表示，我们仍有一些办法来实施令货币政策进一步收紧，我们今年应让政策利率达到3.75%至4%。

短期国债收益率在高位上，仍有上涨的可能，并没有转向。

 

黄金走势决疑

为什么黄金最近会有一轮上涨？因为长期资金成本（10Y国债）已经转向了，这是真切的利好于黄金。

但需要投资者注意的是，短期资金（3月国债）成本仍在高位，甚至还有上涨的可能。这使得黄金最近走势仍可能一波三折。在最近以震荡思路看待黄金可能最好。在技术图表上，近期黄金大概率维持震荡，震荡区间是1700 -1800 。

黄金的“美妙时刻”在，短期国债收益率、长期国债收益率双双下行的时候。此时，整个资金面成本下行，黄金出现一轮波段性上涨行情的概率最大。此时的黄金才是“王者归来”。

在技术图表上，重点关注1700附近触底的机会。如果这里短期资金，长期资金配合的好，成本双双回落，则容易出大行情。

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