每日金融市场分析

流动性是指金融市场的活跃程度。因为外汇是最具流动性的金融市场之一，因此投资者并不经常感知流动性对于交易的影响。

但过去1-2周内，大家的交易可能感觉到流动性变化带来的冲击。

圣诞节直至新年的多个交易日，一方面各大货币对波动有限，有时候汇价又会出现跳空，或者比较突兀的来回波动。

以上现象就是在西方假期时段流动性稀缺造成的，流动性是否“正常”，取决于有多少交易者正在积极参与市场及其总交易量。

外汇市场在常规时段具有高度流动性的原因之一是在每个工作日24小时都可以交易，首先在交易市场上就超过了其他主要市场。

而据国际清算银行2022年10月最新发布的3年期报告，全球外汇市场的日均交易量要高达7万亿美元以上。

不同交易工具下的汇市成交量

图表来源：国际清算银行

货币对流动性的差异

“流动性”的另一定义即指某一资产标的按需达成买卖交易的能力。虽然外汇市场整体上具有高度流动性，但需指出的是，并非所有货币对都有着相同的流动性。

事实上，不同的货币往往具有不同的流动性水平，这取决于它们是主要货币对、次要货币对还是特殊货币对(包括新兴市场货币)，这些不同类别货币对的流动性依次递减。

美元作为首屈一指的硬通货，在交易量方面也处于“王者”低位，在外汇市场总交易量中超过88%会涉及美元。

外汇市场成交量情况

图表来源：国际清算银行

紧随其后的是欧元、日元及英镑等传统主要货币；而中国经济的高速发展也令近年来人民币的交易量来到榜单靠前的位置。

美元之所以“无可替代”，主要原因包括：首先，根据国际货币基金组织(IMF)数据，美元约占全球官方外汇储备的六成以上，同时美国也是世界头号经济体，金融市场流动性强。

美元还是许多跨境交易的交换媒介。例如，石油多以美元计价，也称为“石油美元”。所以如果其他国家想从中东买入石油，只能用美元买。如果没有美元，就必须先以自家货币兑换美元。

 

外汇流动性的提供者

拥有大型外汇部门的大型投资银行和商业银行巨头属于外汇市场流动性的“一级” 提供者。

这些机构以最能反映可用信息的价格向市场发送订单，并传递持有货币对的交易相关风险。

大型商业银行频频参与到需要定期进行大量外汇交易的大公司的服务环节，前者有不同的商业模式，并以多种方式服务于市场。

德意志银行、摩根士丹利、瑞银、巴克莱等耳熟能详的名字就是外汇市场活跃的一级流动性提供者。这些机构的服务客户包括高净值人士、小型银行、大公司和对冲基金。

紧随其后的是流动性提供主体的第二层，主要是做市商，他们通过交易平台为客户提供服务。

这其中的大部分机构都是著名的外汇经纪商和商业银行，为零售客户提供服务。而金融市场几乎有一半的交易服务由银行间流动性提供者完成。

“二级”供应商通过其公司的交易台向专业交易对手和非专业交易对手发出货币对的买卖价格，此类交易确保了外汇市场的适当架构。

 

撮合交易和做市商

交易服务机构主要通过撮合交易和做市商两种模式提供交易流动性。

在撮合交易中，每个投资者的直接交易对象是其他投资者，交易对象都是不特定的，因此交易是基于金融机构的可用流动性。

不过另一种所谓的做市商，就是具有一定实力的证券交易商对某种资产标的提供不间断的报价。

若如此，流动性就取决于投资者的交易意愿，投资者无论是想买还是想卖，都可以依照交易商给出的报价买入或卖出。相比之下，资产的流动性可能会更高一些。

 

流动性为何重要？

从交易角度来看，缺乏流动性的交易标的更容易产生跳空缺口和突兀的价格波动；而流动性充盈的市场，价格波动更加连续，波幅也更“正常”。

流动性对交易所产生显著影响的主要有以下几个重要通道:

1、跳空缺口

因为外汇交易覆盖工作日全天24小时，与其他市场相比，外汇出现跳空缺口的情况相对不那么剧烈。

特别是对比全天只交易数小时的股票指数，在非交易时段发生的新闻消息通常会对其造成明显冲击。

外汇市场出现缺口多发生在隔周，但如果周末有经济新闻发布，外汇市场的缺口也不会过于明显。

股票市场容易出现明显缺口

标普500指数日线图 图片来源：FXTM富拓平台

2、流动性和波动性

与流动性相关的一个重要因素是波动性。波动率是衡量市场价格变化幅度的指标，市场的流动性对价格的波动程度有很大影响。

较低的流动性通常会导致市场波幅扩大，价格剧烈变化；在较高的流动性环境，市场波动幅度相对较小，价格波动不那么剧烈。

因流动性较高，外汇市场多以较小的波幅展开震荡。但外汇市场也可能出现剧烈动荡，因为有太多政治、经济和社会事件会对报价造成冲击。

一个典型的例子是，美国联邦公开市场委员会(FOMC)的会议结果通常足以对汇率、股指等的价格运行方向起到决定性作用。

3、成交量指标

在各大经纪商的MT4/MT5系统上，会提供一项“成交量”的指标，该指标可以简约衡量交易标的的流动性。

每个成交量柱状图代表特定时段内的交易量，从而提供市场参与者一项流动性程度的近似参考。

虽然大部分交易平台只反映自身客户的流动性数据，但因为数据样本足够大，根据统计学理论，成交量指标还是能够较为准确地体现交易品种的整体交易热度的。

英镑在圣诞、新年期间成交量明显下降

 英镑/美元日线图 图片来源：FXTM富拓平台

4、日间不同时段的流动性差异

短线交易者更容易体会到不同时段的流动性差异，有些不太活跃的时间，例如亚洲时段的市场交易热度较低，而且汇价波幅也较小。

通常在一天24小时中，市场波幅最大的是美国市场早盘，其与伦敦(欧洲)时段重叠的时段要占据全球外汇交易量的一半以上。

这段时间一方面是市场参与者最为活跃的时段，也是金融事件和数据集中发布的时段。充沛的流动性令市场抵御剧烈波动的容纳度提升，因此也是酝酿最多交易机会的时段。

交易心理学